| “川普2.0”時代，宏觀趨勢判斷“反復打臉”，最好策略是“什么都不做”？ | |||
| 2025/5/31 11:51:47 焦點話題 | |||
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防守策略被“打臉”，5月市場表現(xiàn)導致價值股、看跌期權、固定收益避險工具失靈，宏觀交易員“追不上、躲不掉”，這種極端的市場時機挑戰(zhàn)讓許多投資者意識到，與其費盡心思預測特朗普的下一步，不如靜觀其變。 “川普2.0”正讓華爾街宏觀交易員遭遇前所未有的混亂洗禮， 特朗普的重返白宮，給市場帶來了前所未有的不確定性。從貿(mào)易關稅的“時開時關”，到外交關系的瞬息萬變，再到稅收政策的出爾反爾，每一次政策信號的轉變都像一記重拳，擊碎了交易員的既定策略。 本周，特朗普因“TACO”交易的嘲諷而怒火中燒，同時一項法律裁決威脅到他的核心關稅政策，市場一度擔憂報復性措施。然而，強勁的企業(yè)盈利數(shù)據(jù)和對經(jīng)濟韌性的押注，最終讓風險偏好回暖，投資者并未被特朗普的強硬姿態(tài)嚇退。 這種“過山車”式的市場反應，凸顯了一個殘酷現(xiàn)實：傳統(tǒng)的宏觀投資劇本已徹底失效。 摩根大通資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理PriyaMisra評論稱： “宏觀交易從來都不簡單，但現(xiàn)在簡直是難上加難。你可以押注趨勢，但必須絕對避免被市場反復抽打。”宏觀基金遭遇歷史性滑鐵盧 市場走勢出現(xiàn)分化，交易員“追不上、躲不掉” HFR數(shù)據(jù)顯示，HFRX宏觀/CTA指數(shù)今年截至周三已下跌4.3%，這是自2004年有記錄以來的最差開局。宏觀交易員，包括趨勢跟蹤的量化交易員、期貨投機者以及試圖走在數(shù)據(jù)變化前面的基金經(jīng)理們，都被這些快速變化的市場主題所困擾。 與之形成鮮明對比的是，標普500指數(shù)本周卻逆勢上漲近2%，5月累計漲幅達6%，創(chuàng)下2023年底以來最佳月度表現(xiàn)。 “追不上、躲不掉”成了當前宏觀交易員的真實寫照。Marlborough投資管理的投資組合經(jīng)理JamesAthey表示： “過濾噪音、抓住信號變得異常困難。許多系統(tǒng)化策略可能都在掙扎，市場下跌時被迫去風險化，但當市場反彈時卻發(fā)現(xiàn)倉位過低，錯過了復蘇的機會。” 防御策略被“打臉” 5月的市場表現(xiàn)，進一步印證了防守策略的失靈。 4月市場動蕩時，許多投資者選擇了價值股、看跌期權、固定收益避險工具，以及與“滯脹”掛鉤的交易，試圖對沖風險。然而，這些策略在本月遭遇了罕見的反擊。 首先是美債價格暴跌，市場對美國債務可持續(xù)性的擔憂加劇；追蹤長期債券的ETF（TLT）與標普500的差距創(chuàng)下2022年以來最大；防御性股票較周期性股票落后10個百分點，僅次于2009年牛市啟動以來的最差表現(xiàn)。 更令人唏噓的是，與波動率掛鉤的熱門工具也未能幸免。兩個最大的Cboe波動率指數(shù)（VIX）相關ETF本月均下跌至少25%，對那些今年蜂擁買入這些保護性基金的投資者來說，這無疑是一場災難。 甚至連備受追捧的緩沖型ETF，如FTVestLadderedBufferETF（BUFR）和摩根大通EquityPremiumIncomeETF（JEPI），也未能跑贏大盤，收入型投資者的高期待化為泡影。 最好的策略是“什么都不做” 在機構投資者焦頭爛額之際，散戶卻意外成為這場混亂中的“贏家”。 數(shù)據(jù)顯示，4月市場低點時，散戶以創(chuàng)紀錄的速度買入，5月以來更有100億美元資金涌入VanguardS&P500ETF（VOO）這類散戶青睞的標的。自特朗普當選日以來，標普500指數(shù)整體上漲2%，但這一數(shù)字掩蓋了劇烈的波動——若錯過最差的五天，回報率超20%；若錯過最好的五天，則虧損16%。 這種極端的市場時機挑戰(zhàn)，讓許多投資者意識到，與其費盡心思預測特朗普的下一步，不如靜觀其變。 ColumbiaThreadneedle的利率策略師EdAl-Hussainy一語中的： “交易員最大的錯誤，是低估了經(jīng)濟的天然韌性。” 他引用了一句軍隊格言——“慢即是順，順即是快（slowissmooth,andsmoothisfast）”——提醒同行，在這樣的市場中，激進操作往往適得其反。
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