| 券商看市：港口庫(kù)存承壓，進(jìn)口煤持續(xù)減少 | |||
| 2025/5/11 9:45:22 頭條 | |||
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動(dòng)力煤 截至2025年5月9日，秦港5500K動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)630元/噸，周環(huán)比-3.1%，晉陜蒙產(chǎn)地價(jià)格持平。截至2025年5月4日晉陜蒙三省煤礦開(kāi)工率為81.1%，周環(huán)比-0.4pct。本周電廠日耗小漲，電廠庫(kù)存小漲，動(dòng)力煤庫(kù)存指數(shù)大漲，秦港庫(kù)存大漲。非電方面，甲醇開(kāi)工率小漲、尿素開(kāi)工率微漲，仍處于歷史同期偏高水平，截至5月8日，甲醇開(kāi)工率為92.2%，周環(huán)比+2.2pct，年同比+10.6pct；截至5月7日，尿素開(kāi)工率為87.4%，周環(huán)比+0.6pct，年同比+1.8pct。 焦煤 截至5月9日，京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)1320元/噸，周環(huán)比-4.3%，山西、河南、安徽產(chǎn)地價(jià)格持平。鐵水產(chǎn)量微漲，樣本鋼廠煤焦庫(kù)存微漲。本周焦炭?jī)r(jià)格持平、螺紋鋼價(jià)格小跌，截至5月9日，山西臨汾一級(jí)冶金焦出廠價(jià)1400元/噸，周環(huán)比持平，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格3150元，周環(huán)比-1.6%，大型焦化開(kāi)工率小跌，焦炭首輪提漲落地，截至5月9日，焦化廠產(chǎn)能（＞200萬(wàn)噸）開(kāi)工率80.8%，周環(huán)比-0.4pct。 核心觀點(diǎn) 關(guān)稅對(duì)煤炭的沖擊主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的壓力，4月25日政治局會(huì)議提出“要加緊實(shí)施更加積極有位的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，對(duì)沖之下煤炭受影響有限，中期以穩(wěn)為主。展望遠(yuǎn)期，國(guó)際關(guān)系持續(xù)復(fù)雜使得能源安全意義重大，以煤為核心的能源基礎(chǔ)或?qū)⒏鼮橥怀?。隨著煤價(jià)企穩(wěn)，當(dāng)前核心標(biāo)的股息率較為突出，中國(guó)神華2024分紅比例再度提升，3月26日瑞眾人壽公告舉牌神華H股反映當(dāng)前煤炭具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。 我們正處在能源大變革時(shí)代，在先立后破的政策導(dǎo)向和能源安全訴求下，煤炭或仍處于黃金時(shí)代。煤炭的供給緊張表現(xiàn)為多個(gè)方面，一是雙碳政策背景下產(chǎn)能控制嚴(yán)格，而安監(jiān)與環(huán)保政策的趨嚴(yán)擠出超產(chǎn)部分；二是供給呈現(xiàn)區(qū)域分化，隨著東部地區(qū)資源減少以及山西進(jìn)入“穩(wěn)產(chǎn)”時(shí)代，開(kāi)采難度或逐步加大，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能進(jìn)一步向西部集中，加大供應(yīng)成本；三是開(kāi)采深入及安全標(biāo)準(zhǔn)提高后，焦煤開(kāi)采難度加大，欠產(chǎn)或?qū)⒊蔀樾鲁B(tài)，資源稀缺性將體現(xiàn)更為明顯。煤炭作為主要能源的地位短期難以改變，疊加發(fā)電量持續(xù)增長(zhǎng)，煤炭需求展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。在宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱、水電顯著增多、新能源高速發(fā)展及進(jìn)口煤延續(xù) 增長(zhǎng)的壓力測(cè)試下，我們?nèi)钥春妹簝r(jià)后續(xù)維持震蕩格局，煤企利潤(rùn)可持續(xù)性強(qiáng)，在經(jīng)歷資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化后煤企現(xiàn)金流或具有比較優(yōu)勢(shì)。
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