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 中信建投：二季度銅、金價(jià)格大致分兩步走

      中信信建投最新研報(bào)稱，1月初漲價(jià)行情啟動(dòng)以來(lái)，銅、金各自攀至歷史極高位置，然銅金比卻降至歷史偏低水平，如何理解？銅、金共同定價(jià)兩條宏觀線索，即關(guān)稅博弈不確定性以及美國(guó)流動(dòng)性轉(zhuǎn)寬松，這是銅金共漲原因。只不過(guò)銅的供給不如去年緊張，而年初黃金背后的避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)，故銅金比不如歷史往期水平。二季度銅、金價(jià)格大致分兩步走。搶出口減弱之后，“囤貨”邏輯弱化，銅和金價(jià)格短期或有調(diào)整壓力。隨后全球關(guān)稅浪潮持續(xù)演繹，銅和金聯(lián)動(dòng)性減弱，關(guān)注避險(xiǎn)需求擴(kuò)容對(duì)金價(jià)尚存支撐。金價(jià)偏復(fù)雜，關(guān)鍵在于未來(lái)避險(xiǎn)屬性走勢(shì)，可分兩種情景分析。情景一，關(guān)稅博弈溫和收斂。黃金避險(xiǎn)需求（尤其北美地區(qū)）降溫。情景二，關(guān)稅博弈加劇。黃金避險(xiǎn)屬性抬升，金價(jià)仍有上漲驅(qū)動(dòng)力。